元宇宙是一个大的应用场景实现，实现这个场景需要更多的技术和更深层次的内容，多元化的互联网应用及创新的商业模式相互融合、配合，才能够勉强称得上是一个元宇宙项目或生态。

投资元宇宙，要落实到对产业方向的投资。

同样是元宇宙领域，应当根据其具体的产业发展格局与步骤来安排投资方向。提高对产业分布的认知清晰度是产业投资的第一课。

元宇宙整体推进互联网产业

纵观互联网产业或移动通信产业的发展，从来都不是依靠任何单一力量或是单一行业的驱使就能完成的，例如英伟达的发展必须有游戏内容产业与之相辅相成，iPhone依托于3G/4G的普及和丰满的应用内容，这些改变或是进步都依托于不同的发明和创新。

我们不必在当下清晰定义所谓的“元宇宙”，因为元宇宙概念也才在起步阶段。科技的演进，文明的进展都跟人性息息相关，这样一个概念和规模都非常大的生态场景较难预测。

元宇宙生态也不是无迹可寻的，毕竟它依托于移动互联网，因此从移动互联网的发展轨迹中，我们可以找出创新行业的规律，再分析、寻找投资的机会。

元宇宙概念第一股——Roblox描述的元宇宙有8个特征：身份、朋友、沉浸感、低延迟、多样性、随地、经济和文明。

为了满足这些特征，我们可以大致明确4个产业投资方向：

第一个是技术基础设施，包含硬件、AI、无线通信服务及互联网技术；

第二个是内容与应用服务；

第三个是运营服务、协议工具等；

第四个是商业模式创新。

底层：技术基础设施

第一个产业投资方向是位于底层的技术基础设施，包括芯片、AR/VR、动作捕捉和脑机接口等沉浸式的辅助设备、5G无线通信服务、云计算的算力支持，以及大规模用户在线支持等。

这些底层基础设施通过AI算法驱动数字虚拟场景的应用及进一步升级，通过互联网技术（包含区块链底层）支撑新的商业经济模式进行运转。同时，在数据的存储上，分布式存储服务能够满足整个产业巨大的存储需求。

这个投资方向很广，可以支持现象级元宇宙体验的工业级和消费级电子产品，可以支持虚拟平台的专用芯片、生物辨识芯片、人机交互硬件、全息交互场景等。

承载巨大数据流需要低延迟、高通量的通信服务，因此，5G/6G核心及周边配套技术项目、物联网相关的通信协议演进及设备也都是值得关注的领域。

从2G到5G，我们看到了各种应用的蓬勃发展，如果有更加先进的移动通信服务，就可以支持更多、更大的应用体验，那就会激发出今天想象不到的应用场景，例如MirrorWorlds类型的应用，如图1所示。

图1 MirrorWorlds类型的应用

再来看算力支持。算力的需求越来越大，不管是在云端还是在边缘端。在可以想象的元宇宙概念场景里，实时运算、渲染、数据整合预测、人工智能算法等都会推进软件创新的发展。

例如，美剧West World（如图2所示）里面的交互场景，每一个沿着不同故事线的实时交流，都需要极大的算力支持。

图2 West World剧照

算力的需求是无止境的，与应用的广度和深度是相对应的，对这方面的投资也在很大程度上取决于应用市场的成熟度。但不可否认，硬科技是支撑元宇宙产业的基础，关注这方面的硬科技进展是追踪元宇宙市场成熟与否的一个很关键的指标。

在这个产业技术基础设施完备的前提下，元宇宙生态、商业模式才能更加丰满与完备。

终端：内容与应用

第二个产业投资方向是位于终端的内容与应用服务，这是中国人的强项，包括游戏、社交、消费电商、资产交易、音视频创作、数字/虚拟身份、隐私保护、金融服务和泛娱乐场景应用等。

相关的案例有Facebook的虚拟人物社交、腾讯的沉浸式游戏产业、直播平台通过虚拟偶像与用户互动去带动交流体验及开发消费场景，等等。

当前，元宇宙项目初期都是从游戏场景切入的，其中固然可以有浅层的元宇宙体验，但那也只是元宇宙里的游戏，并不是完整的元宇宙体验。在内容与应用方面，需要更加基础的技术支持及内容创新。

真正能够全面体验内容的应该是一种全虚拟体验的互联网平台，在平台中人们可以体验日常生活的衣食住行，包含游戏、娱乐、学习、社交、电商，以及数字经济金融服务场景。

这样的平台需要大规模的，甚至分布式的、自发性的内容创建，并且需要无数的第三方应用服务支持，借由用户的自主创造而经营、成长出平台的未来。

每个个体用户能够在这个虚拟平台产生价值，基于虚拟数字经济模型的运转，能将自身的贡献转化成收入，并且在虚拟世界里消费、生产。

全虚拟体验互联网平台的发展需要时间。还有一个模式，就是从线下慢慢迁移到线上，例如漫威全线下的Cosplay（角色扮演）场景结合线上虚拟体验的Quasi虚拟体验园，如图3所示。

图3 漫威全线下的Cosplay场景

运营端：运营服务与协议工具

第三个产业投资方向是运营服务与协议工具，比如通过提供各种数据分析服务、互操作协议和各种工具引擎去优化元宇宙体验的中小企业，提供分布式存储和算力、安全保护等服务的供应商。

对于这方面的认识，可以从互联网的发展历史来理解。

比如TCP/IP、5G协议，都是由全球性的企业、联盟商议标准、敲定协议并完成互操作的。互操作的实现让流量的聚合成为可能，未来元宇宙必须能够跨平台、互操作，只有这样体验才能更丰满。如同现在互联网行业里的各种第三方服务商，为了优化B端及C端的体验提供各种服务。在未来，会有各式工具、引擎让用户一键上线，进入元宇宙。

元宇宙的发展历程不会重走互联网封闭式的发展道路—垄断式的行业巨头，反而一开始就会有开源、开放的各式工具来满足跨平台的数据流整合需求。如果所有的游戏开发引擎能够支持跨平台，所有的电影、电视渲染工具能够与游戏里的引擎相兼容，所有的用户账号、原始数据、交易记录、经济体系都能相通，那么一个充满想象空间的应用场景就会跃然纸上。

当然，这些协议工具的商业价值体现有赖于创新的数字经济模式，机构或开发者/用户的投资会有相应的经济回报。

现在，巨头已经开始整合共通协议的计划，例如前文中提到的英伟达的Omniverse平台可以兼容迪士尼Pixart的开源数据平台Universal Scene Description（USD），Epic游戏公司的Epic Online Services（EOS）可以兼容微软的Playfab及Amazon的Gameloft。这些都说明在这个方向上有很多机会。

产业迭代：商业模式创新

第四个产业投资方向是基于一定的技术基础及内容开发的商业模式创新。在这里，时间的唯一性和稀缺性将无限延伸。

一个人同时可以有很多并存的数字身份，并且透过AI可以实现不实时在线的虚拟身份，这意味着7×24小时的体验交流，也意味着生命时间的延展，而每一个额外时间的延展都能够创造额外的价值。同时，个人数字身份能转化为数字资产，符合更广义的金融管理方式，包含所有个人数据资产化的商业形态，以及个人数字ID的资产金融管理。

这样的新商业形态有一个创新的经济金融体系、统一的支付平台和用户自主的数据流系统。这恰恰说明元宇宙概念的商务模式应该基于分布式数据的互联网架构，也就是区块链技术，将现实与虚拟数据的归属、本质和价值重新定义，转变出一个新的商业价值逻辑，完全颠覆了人类历史上演变了几百年的经济学。透过区块链的去中心化共识、开放式架构、自信任程序及加密资产经济机制，可以创造出更多具备元宇宙特性的新商业范式。

美剧Upload（如图4所示）给我们带来了很大的启发。这部剧的内涵就是将生命结束后的人类的大脑移植到虚拟世界，这个虚拟世界的商业项目提供了永生的服务。在这个类似After Life的商业服务项目里面，用户可以持续地拥有各式各样的日常生活和商业活动，等同于大脑感受的虚拟体验，甚至还能跟“在世”的亲朋好友继续共同生活、交流，只不过双方分别在现实世界和数字虚拟世界。这是另一种平行宇宙，元宇宙中的平行世界。

图4 Upload中的场景

整个产业赛道看起来相当宽泛，从硬科技到内容，从内容到应用服务，再到新形态的互联网公司，这些都基于区块链技术、数字通证经济及DAO。

对于各类投资人而言，可以选定的细分行业非常多。擅长硬科技的投资人可以从技术领域入手，擅长互联网行业的投资人可以从内容及互联网应用入手，对于区块链、DAO 及数字经济有兴趣的投资人可以从经济模式、文明和数字资产应用服务等视角切入。

对于元宇宙这个产业，我们更多要面对的不是来自新科技的挑战，而是对新文明的一种理解与启发。我们需要更加深入地思考：我是谁？我从哪里来？我往哪里去？基于这样一个新的文明形态，可能会有更多目前我们想象不到的商业场景，或者说想象不到的价值增长驱动引擎，而投资者就是要提前挖掘出这样的引擎。

对于早期投资人而言，投资未来的思路需另辟蹊径，这样才有可能领先一步。有几种方式或许可以预先洞察未来的发展，例如多想象一下某些科幻小说里面的场景，这些人类大脑想象出来的场景，在未来适当的时间点，也许会一一实现，或许就在元宇宙的虚拟场景里实现。这样的思考或许可以激发出一些点子。领先一步就好，毕竟商业的价值实现也依赖恰当的时机。

价值投资者应该及时发现产业及项目背后的“第一性原理”。第一性原理，好比树木的根基，没有人会看到繁茂枝干下的树根，但它决定了树的一切。要从本质上理解投资，理解价值投资。当然，投资的第一性原理不是绝对的，也可以将现有资源、资金置换成成长潜力更大的项目价值。

或是可以追本溯源地思考人性，推测未来的社会演进，进而发现可能改变世界内涵的创新项目。未来可能出现元宇宙体系的“第一性原理”，等待你我去发掘、发现。

总之，第一性原理的基本命题与假设不能违背。不论什么样的基本命题与假设，都与投资人自身的认知息息相关。特别是在元宇宙这个领域里面，比较思维是落后的判断，唯有全新的创造与创新才是我们要追求的目标。

相信凭借着人类智慧的不断演进，坚持开放与共享，通过价值投资找到的就是元宇宙的成功未来。

本文节选自《元宇宙：探险与掘金之旅》一书，欢迎阅读本书了解更多有关元宇宙财富密码的内容！

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