超额收益 2：拥抱中国核心资产-图书

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超额收益 2：拥抱中国核心资产

刘哲（502的牛） (作者)　刘伟 (责任编辑)

书　　号：978-7-121-36620-8
出版日期：2019-08-01
页　　数：248
开　　本：16(170*240)
出版状态：上市销售
维护人：刘伟

本书主要介绍了在当前投资环境下，如何进行金融投资。详细描述了各种投资理念的形成思路，投资方法和技巧等，并说明了如果选择行业、公司和分析公司，从而为自己的投资增加可靠性和提升成功倍率。

（1）为什么写成长股：无论是大盘蓝筹股还是中小板股票，只有不断的成长，投资者才能从里面赚取到收益，这里的成长股并不是指刚上市的小盘股，而是指公司本身的不断发展、蜕变与自我升级，和公司共同成长，才能不被目前的熊市吓倒，而是更应该抓住来之不易的筹码收集机会，获取更大的收益。（2）第一本的再次思考与升级：在出版第一本书的基础上，根据读者反馈以及近3年多的市场磨砺与思考，投资方法与思路的升华。（3）数据化的思路整理：以前的文字描述，经过众多粉丝的反馈和自己的逐步摸索，逐步将文章向数据化、图形化方向改进，增强了阅读体验。在个人公众号提供的一些投资方法，受到很多的好评。（4）圈内人气提升：通过互动平台和个人图书的积攒，现在和国内较为有人气的大v互动较好，能提升推荐率。

刘哲（网名：502的牛）
中南财经政法大学金融学学士、工商管理硕士，目前就职某上市公司证券部，负责信息披露与投资者关系管理事务，著有投资类畅销书《超额收益：价值投资在中国的最佳实践》。
《证券市场周刊》《中国证券报》《新财富》《金证券》等知名媒体撰稿人，CCTV 2《投资者说》栏目专访嘉宾，在人气投资网站——雪球网拥有近10万名粉丝，致力于价值投资理念在中国的推广。

首先声明，我绝对不是在股市混不下去了，得靠出书生活。这几年我虽然没在股市里大赚特赚，但毕竟存活下来了，而且还有了不小的发展。距第一本书《超额收益：价值投资在中国的最佳实践》（下称《超额收益》）写作已有4年，出版也有3年多了，承蒙读者厚爱，该书重印了10余次，总印刷量近10万册。我很庆幸该书经得起这几年的时间考验，书里称赞过的股票，如贵州茅台、格力电器、万科A、腾讯控股、雅居乐、新城发展控股等，相比2015年6月份的市场高点仍然有不错的涨幅。我认为，这样的结果应该归功于价值的力量。
这几年（2015年6月到2018年8月）的股票市场环境不佳，出现了N次大跌：第1次大跌（2015年），众多股票连续10天接近跌停；第2次大跌，“国家队”救市后稍微反弹了一点，然后又狂跌不止；第3次大跌（2016年），一开年就遭遇了“熔断”；第4次大跌（2017年），除少数蓝筹股外，大多数股票都陆续下跌；第5次大跌（2018年），外部大环境和去杠杆同时“开打”，就更不用说了。
有的投资者凭好运或许能够躲过一两次下跌，但这里面随便碰上哪次大跌，“质地”不好的股票价格基本都被“腰斩”。我居然一次不落地挺过了每次大跌，全仓穿越。第1次大跌时手中没有中小板股票，即便它们的股价“飞”上天，我也没有股票可以逃顶。在后面的大跌期间，我凭着持有的被低估或者合理的优质公司熬过来了，而且运气不错，能“活下来”给你们介绍一些经验。
许多成功的美国投资大师通过言传身教告诉我们一个道理：要想发家致富，就必须将自己的全部身家和经济发展大趋势“捆绑”起来。看多A股市场，不仅仅是一种逻辑，更是一种个人信念！对于中国的核心资产，用8个字足以概括——坚定看多，人弃我取！当然，落实到具体的标的，我们还有许多问题需要解决。
在这几年里，我陆续接到一些读者反馈：即便读完了《超额收益》，仍面临着不知道去哪儿查找数据、不懂得工具怎么使用等具体问题。我在这期间也总结了一些新的投资认识，虽然价值投资的原理没有大的变化，但是在其表现形式上还可以更加丰富。因此，这次我尽量用简短的语言把这些新的体会表达出来，不浪费大家的时间和金钱。
本书结构
本书介绍了一套完整的投资体系，这套投资体系包含投资理念、投资方法、投研工具、投资流程和投资策略 5部分内容（注：本书并非严格按这5部分顺序编号），它们缺一不可，相辅相成。这5部分内容分布在全书的9章中。

本书特色
1．理论精炼
我在写作《超额收益》之初，是想将其写成一本大而全的教科书式图书，有的知识点能够知道更好，不知道也不会影响到投资决策，但对于初学者而言，可能就显得过于庞杂，千头万绪无从下手。在本书写作之际，我重新思考了一下，究竟哪些因素才是投资中最为关键的，而且真的可以做到，掌握这些方法与信息会让你的投资更上一层楼。
2．策略高效
投资实践中最为困惑的是去哪里能寻找到优质的公司股票。根据个人实践，从每个行业中最大（也称为最高，下同）市值的几家公司里找，这个策略被称为最大市值策略，是我个人的首创。以我个人的经验看，最大市值策略是一种非常高效的策略，它能够帮助我们快速捕获各个行业最优秀的公司，它有哪些要点需要掌握，又有哪些缺点需要克服，都将在本书里重点介绍。
另外，从前买股票的投资者看不起买房子的投资者，而买房子的投资者同样看不起买股票的投资者，他们互相“鄙视”。一个人如何在买房子与买股票的关系上协调统一，本书介绍了金融界还未有过的股房轮动策略。
3．流程清晰
普通散户操作股票非常随意，看到一篇新闻，听到一次消息，碰到一次行情就开始买卖股票，没有一套系统的流程来保证操作的可复制性和盈利的稳定性，所以他们的投资业绩总是大起大落。本书介绍我通常使用的投资流程，包括怎么选择行业，去哪里挑选股票，如何完善公司分析的模板，如何投资组合等内容。当做完这些步骤，我们对股票的认识才能不断地积累，投资水平得以不断地提升。
4．工具实用
本书是一本实操工具手册，将介绍如何使用金融数据库，如何跟踪上市公司发展，如何利用年报与公告信息等，把投资中的抽象概念落实到具体的实践操作中。
总的来说，本书适合对证券研究、投资拥有极大热情，又有时间和精力投入，不甘心仅通过投资指数基金获得市场平均收益，渴望战胜市场的投资者阅读。除了股票赚钱这件事本身有意思，这个如何分析赚钱的过程也令人着迷。最后，祝愿大家能够在这个金钱“游戏”里真正赚到大钱，实现财富自由！
刘哲（502的牛）
初稿写在上证综指2740点之际
终稿写于上证综指3239点之际

第1章投资理念 ...................................................................................... 1
1.1 投资之前的准备 .................................................................................... 3
1.1.1 认识自己 .....................................................................................................3
1.1.2 开始学习 .....................................................................................................4
1.1.3 钱从哪儿来 .................................................................................................5
1.1.4 投资目标 .....................................................................................................6
1.2 各项资产的长期回报率 ......................................................................... 8
1.3 什么是股票的价值 .............................................................................. 13
1.4 价值投资五要素 .................................................................................. 16
1.4.1 要素一：好行业 ........................................................................................ 18
1.4.2 要素二：好公司 ........................................................................................ 19
1.4.3 要素三：好价格 ........................................................................................ 20
1.4.4 要素四：适度分散 .................................................................................... 20
1.4.5 要素五：耐心持有 .................................................................................... 21
第2章行业选择 .................................................................................... 23
2.1 增长空间 .............................................................................................. 25
2.2 竞争结构 .............................................................................................. 27
2.2.1 新进入者的威胁 ........................................................................................ 27
2.2.2 现有公司之间的竞争 ................................................................................ 27
2.2.3 替代产品或服务的威胁 ............................................................................ 29
2.2.4 买方的议价能力 ........................................................................................ 30
2.2.5 供方的议价能力 ........................................................................................ 30
2.3 周期性 .................................................................................................. 31
2.4 大趋势因素 .......................................................................................... 34
第3章公司分析 .................................................................................... 37
3.1 研究公司的资料分类 .......................................................................... 39
3.2 查询已有的过去资料 .......................................................................... 40
3.2.1 基础资料 ................................................................................................... 40
3.2.2 商业模式 ................................................................................................... 46
3.2.3 经济护城河 ............................................................................................... 50
3.3 跟踪公司的现在发展 .......................................................................... 53
3.3.1 数量、价格与结构 .................................................................................... 54
3.3.2 市场占有率 ............................................................................................... 62
3.4 查找公司的未来规划 .......................................................................... 65
3.4.1 经营投资计划 ........................................................................................... 65
3.4.2 发展战略 ................................................................................................... 66
3.4.3 使命与愿景 ............................................................................................... 67
第4章财务体检 .................................................................................... 69
4.1 资产负债表体检 .................................................................................. 71
4.1.1 货币资金 ................................................................................................... 74
4.1.2 应收账款 ................................................................................................... 75
4.1.3 预付款项 ................................................................................................... 76
4.1.4 存货 ........................................................................................................... 77
4.1.5 固定资产与在建工程 ................................................................................ 78
4.1.6 应付账款 ................................................................................................... 80
4.1.7 预收款项 ................................................................................................... 80
4.1.8 有息负债 ................................................................................................... 81
4.2 利润表体检 .......................................................................................... 82
4.2.1 收入与净利润增速 .................................................................................... 83
4.2.2 毛利率与净利率 ........................................................................................ 84
4.2.3 可持续的利润 ........................................................................................... 86
4.3 现金流量表体检 .................................................................................. 87
4.3.1 经营活动现金流 ........................................................................................ 88
4.3.2 投资活动现金流 ........................................................................................ 91
4.3.3 筹资活动现金流 ........................................................................................ 94
4.4 其他重要的财务指标 .......................................................................... 95
4.4.1 净资产收益率 ........................................................................................... 95
4.4.2 现金分红比率 ......................................................................................... 100
第5章价值评估 .................................................................................. 103
5.1 市盈率 ................................................................................................ 105
5.1.1 低市盈率组合回报 .................................................................................. 105
5.1.2 市盈率驱动因素 ...................................................................................... 107
5.1.3 正常盈利下的市盈率经验倍数 ............................................................... 107
5.1.4 市盈率国与国之间的比较 ...................................................................... 111
5.1.5 市盈率运用 ............................................................................................. 114
5.1.6 投资大师眼中的市盈率 .......................................................................... 118
5.1.7 避免市盈率误用 ...................................................................................... 120
5.2 市净率 ................................................................................................ 122
5.2.1 低市净率组合回报 .................................................................................. 122
5.2.2 市净率驱动因素 ...................................................................................... 123
5.2.3 ROE与PB组合 ...................................................................................... 125
5.2.4 避免市净率误用 ...................................................................................... 128
5.3 估值五要素模型 ................................................................................ 129
5.3.1 增长空间 ................................................................................................. 129
5.3.2 增长速度 ................................................................................................. 130
5.3.3 增长效率 ................................................................................................. 130
5.3.4 ROE ......................................................................................................... 131
5.3.5 风险 ......................................................................................................... 132
5.3.6 简化模型 ................................................................................................. 133
第6章组合构建 .................................................................................. 136
6.1 认识投资组合 .................................................................................... 138
6.1.1 组合构6.1.2 投资组合的意义 ...................................................................................... 139
6.2 认识大类资产 .................................................................................... 140
6.2.1 大类资产配置 ......................................................................................... 140
6.2.2 资产动态再平衡 ...................................................................................... 141
6.3 标的与组合 ........................................................................................ 143
6.3.1 投资组合风险 ......................................................................................... 143
6.3.2 组合风格均衡 ......................................................................................... 145
6.3.3 控制个股仓位 ......................................................................................... 146
6.3.4 忘记初始成本 ......................................................................................... 147
第7章最大市值 .................................................................................. 148
7.1 指数基金 ............................................................................................ 150
7.1.1 指数基金的赌约 ...................................................................................... 150
7.1.2 指数的运作机制 ...................................................................................... 151
7.2 强者恒强的逻辑 ................................................................................ 152
7.3 最大市值策略 .................................................................................... 155
7.3.1 为什么以市值衡量 .................................................................................. 155
7.3.2 最大市值策略与传统价值投资 ............................................................... 156
7.3.3 高效的最大市值策略 .............................................................................. 157
7.3.4 最大市值运用要点 .................................................................................. 158
7.4 最大市值名单 .................................................................................... 159
第8章投资流程 .................................................................................. 167
8.1 股票初选 ............................................................................................ 169
8.1.1 股票筛选器 ............................................................................................. 169
8.1.2 最大市值策略选股 .................................................................................. 170
8.2 个股研究 ............................................................................................ 178
8.2.1 简单再筛选 ............................................................................................. 179
8.2.2 个股分析模板 ......................................................................................... 180
8.3 组合构建 ............................................................................................ 184
8.4 组合调整 ............................................................................................ 185
8.5 业绩评价 ............................................................................................ 188
第9章股房轮动 .................................................................................. 190
9.1 房产概述 ............................................................................................ 192
9.1.1 房产的长期回报 ...................................................................................... 192
9.1.2 房产的供给与需求 .................................................................................. 194
9.1.3 房产的估值 ............................................................................................. 194
9.2 股房平衡与对冲 ................................................................................ 197
9.2.1 房产与股票对比 ...................................................................................... 197
9.2.2 低难度的股房平衡 .................................................................................. 201
9.2.3 中难度的股房对冲 .................................................................................. 202
9.2.4 高难度的股房杠杆 .................................................................................. 204
9.3 如何买房 ............................................................................................ 206
9.3.1 房产类型选择 ......................................................................................... 206
9.3.2 买房/卖房时机选择 ................................................................................. 207
9.3.3 买房的城市选择 ...................................................................................... 208
9.3.4 买房的区域选择 ...................................................................................... 211
9.3.5 买房的楼盘选择 ...................................................................................... 213
9.3.6 房产投资流派 ......................................................................................... 213
9.4 REITs（房托基金） .......................................................................... 215
9.4.1 REITs的概念 .......................................................................................... 215
9.4.2 REITs的优势 .......................................................................................... 219
9.4.3 REITs的成长 .......................................................................................... 221
9.4.4 REITs的种类 .......................................................................................... 222
9.4.5 REITs的报表 .......................................................................................... 226
9.4.6 REITs的估值 .......................................................................................... 229
9.5 我的实践 ............................................................................................ 232
附录资本的循环体系 ....................................................................... 235